我对周生生有一份特别的情感,由于买入周生生的股票是我停止逆向投资、迈向代价投资的第一步、第一股。在金融危急暴虐的2008岁尾,周生生股价从12元多一起摔倒3元以下,我应用格雷厄姆《证券剖析剖析》的办法,对周生生停止了研讨,以为周生生十分低估了,以是就鼓足勇气、顶住宏大压力,以3.5港元阁下的价钱分批买入了周生生股票。真是的时来运转!在金融危急当时的两年,周生生股价抨击性下跌,最低落到30多,本人则在股价回调到26元、22元阁下卖出了年夜局部,只留了3万股,不断持有到如今,次要是为了查验临时持有的结果。卖出的局部事先辨别换入港股的平易近生银行和招商银行,前年又把平易近生银行都换到招商银行。
剩下的3万股周生生股票,到明天持有10年多了,按明天的开盘价9.2港元,加回一切股息后,毛估估投资收益率为11.5百分比阁下,十分靠近周生生的临时ROE,只能说后果还对付,基本谈不上是一项精彩的投资。固然,假如客岁或许来岁盘算,因为股价动摇,收益率有能够高一点,但拉长工夫看后果不会又实质的差别。芒格所说过,临时持有一家企业的投资收益率应当与这个企业的ROE相去不远,无论事先买的比拟廉价,照旧比拟昂贵!我经过长达十年持有周生生股票对此停止了查验,终极的查验后果与芒格所言完满婚配。这使我愈加深信,小道致简,投资无须频仍换股,不要在平凡的谋利时机中瞎折腾,而是存眷并掌握年夜的投资时机,在年夜时机降临时下重注于巨大公司和杰出治理层,并临时持有,肯定可以获得令人称心的投资后果。
2008岁尾投资周生生的股票时,只是格雷厄姆式的定量剖析,实践上对周生生的营业没有更深入的洞见。往年以来,周生生股票又逢年夜跌,本人又复杂剖析了一下,觉得比从前有提高了。
起首,查验ROE(期初)。
过来十年,周生生的ROE最高为19.16百分比(2010年),2010年后,ROE根本上是一起下滑,2016年到达最低点8.17百分比,2017、2018这两年有企稳迹象,但仍在10百分比以下彷徨。近来十年均匀ROE为14.29百分比,近来五年均匀为10.88百分比。固然,盘算ROE的净利润中包罗卖出港交所的非常常收益,实「美元对国民币汇率」际的均匀ROE要低一些。从ROE查验后果来看,周生生全体营业敷衍了事,具有周期性,算不良好,但要比平凡好些。
其次,财政剖析。
先看营收,2008年98.8亿,2018年188亿,十年复合增值率为6.65百分比,不是普通的低,并且近五年的复合增加率为 5.64百分比。
毛利率剖析。毛利从2008年的15.61亿增加到2018年的46.31亿,十年复合增加率为11.49百分比,靠近营收增加率的2倍。可见,周生生这些年停止「昔日股市http://www.ynlvtu.com/jinrigushi」产物构造调解战略是乐成的,就是不时添加镶嵌类产物、增加黄现货黄金格类产物,镶嵌类产物占比开端超越50百分比。同时,周生生库存对冲战略也比拟慎重(对冲四成),十年间毛利率从15.80百分比稳步添加到24.63百分比。
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